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水井坊:加强产品组合待成效 Q2利润增速略低预期
责任编辑:蕾蕾  发布时间:2019-7-25 15:22:14  文章来源:  作者:佚名

  公司半年报净利润增速略低于预期。公司上半年实现营业总收入16.90亿元,同比增长26.47%;归属上市公司股东净利润3.40亿元,同比增长26.97%,扣非净利润3.40亿元,同比增长15.03%(q1为46.54%);q2收入7.60亿元,同比增长29.30%,归属上市公司股东净利润1.21亿元,同比增长7.46%,低于预期。

pk10开奖记录  q2收入增速加快主要系原酒销售贡献高,净利润增速放缓主要因为三个方面。q2高档酒和中档酒销售收入增速分别为25.69%、21.13%,较q1的28.31%、36.53%均有放缓,一方面有季节差异(春节是全年最主要的销售旺季),另一方面也反映了行业整体表现,中高端白酒销售和宏观经济有较高关联度。q2原酒销售贡献4,360万元收入(q1为0),贡献了半年度约7.42pct.的收入增长。q2净利润增速较q1的41.16%大幅放缓,主要因为有:1)营业税金率同比提升3.10pct.至17.31%,税金及附加项主要构成消费税同比大增,公司q2原酒销量大幅增加,从量消费税大幅增加,另外公司原酒由母公司直接销售也导致税率更高;2)销售费用率提高明显。公司3月下旬陆续向市场推出井台丝路版、臻酿八号禧庆版和井台龙凤珍藏版,为此公司进行了较大市场投入,从销售费用变动上看,q1、q2分别增长15.31%、47.40%,q2市场投入显着加力。3)所得税率回归正常。q2所得税率22.64%,上年同期所得税率为-5.35%(存在以前年度可抵扣的亏损),今年以来所得税率回归正常,上半年所得税率为24.64%。

pk10开奖记录  我们预计营业税金率下半年会下降,对净利润率影响转向正面,原因是上年同期营业税金率过高,且今年下半年原酒销售量会迅速减少;同时我们预计下半年销售费用率环比回有所回落,原因是q2新品上市有集中费用投放,下半年会回归正常投放。

pk10开奖记录  加强产品组合,针对性投入,禧庆版反馈良好,整体效果值得持续观察。公司二季度推出三款产品进入销售渠道,其中臻酿八号禧庆版针对性最强,顺应宴席尤其婚庆市场需求,并且辅以针对性终端/宴席政策,已经有不错反馈;丝路版价格和井台一致,但极具特色,铺货也较顺利。龙凤瓶主打礼品和收藏,两斤装零售定价约1400元,在丰富产品组合和拉升品牌方面贡献大于实际销量贡献。公司新品尤其禧庆版将是持续投入品种,新品整体表现值得持续观察。

pk10开奖记录  投资建议:给予买入-b投资评级,6个月目标价55.00元。我们预计公司2019-2021年每股收益分别为1.55、1.95和2.43元,目标价相当于2020年28.2倍和2021年22.7倍市盈率。

pk10开奖记录  风险提示:竞争继续加剧风险。

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