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19年中报总结:白酒继续高歌猛进 业绩确定性享溢价
责任编辑:蕾蕾  发布时间:2019-9-3 10:15:43  文章来源:  作者:佚名

  方正观点

  1、整体概览:19q2食品饮料板块延续增长态势,上半年收入和利润增速分别为14%和21.4%,其中q2收入利润增速分别为13.2%和18.2%,白酒板块整体优于非白酒。从季度间的波动来看,17q3的白酒板块的超高基数导致了18q3的深v反转,扣除这两个季度来看,食品饮料板块整体收入和利润增速都比较平稳。

  2、白酒仍是最优板块,一二线增长稳健,行业结构分化加剧:2019年是白酒行业进入上升趋势的第四年,一二线龙头公司业绩继续保持稳健增长,二季度板块收入/净利润增速分别达到15.1%/21.4%,如果剔除茅台看整个板块的话,近几年来行业业绩表现更为平稳。行业大的趋势是价位升级和龙头集中,“少喝酒、喝好酒”成为新的消费习惯。全行业的收入利润增速远高于销量增速,上市公司整体收入增速显著高于全行业增速,而一二线龙头的增速又高于三四线公司,这背后反映了白酒板块结构分化仍在加剧,我们预计这一趋势特征将继续贯穿行业未来至少5年以上的发展。

  3、高端白酒业绩确定性助推估值提升,次高端长期成长趋势仍被低估:价位升级和头部集中继续主导行业成长,高端和次高端稳健依旧,三四线酒企普遍承压。其中,高端白酒在五粮液基本面表现超预期、茅台价格持续走高等因素带动下,估值修复明显,未来随着投资者结构变化和a股逐渐走向成熟,对标海外消费品和奢侈品公司,白酒估值仍有进一步提升空间,其增长确定性理应获得估值溢价;而市场今年对次高端关注度普遍较低,预期还有向上空间,白酒行业未来的发展一定是回到主流价格带的成长。高端白酒是确定和稳健,次高端符合趋势和有弹性。因此次高端扩容仍是行业最核心的趋势之一,增长弹性大,建议继续积极布局。

  4、大众品业绩分化明显,确定性溢价高:非白酒板块,上半年收入和利润增速分别为11.2%和11.8%,都继续低于白酒板块,收入增速回升明显,利润增速有所下降。收入增速回升主要是权重占比较大的青啤和双汇收入增速提升明显。细分领域较多,不同行业,以及同一行业内不同公司业绩差别继续拉大,增速稳健的龙头公司享受估值溢价。其中,食品综合各细分领域,短保面包龙头桃李面包,休闲卤味龙头绝味食品等均表现非常稳健,估值溢价也非常明显。其他板块中,乳制品,伊利二季度收入放缓,竞争干扰大;肉制品,猪瘟事件影响盈利;软饮料,王老吉利润释放,养元饮品下滑。上半年,新品放量的黑马较多,例如百润股份、香飘飘、洽洽食品、妙可蓝多等。

pk10开奖记录  5、调味品估值再创新高,啤酒板块盈利改善明显:由于调味品下游餐饮需求稳健,行业分散,以海天味业为代表的龙头公司持续享受行业扩容与份额提升,上半年增速一如既往表现稳健,但是估值再创新高,在今年不确定市场风格下充分享受估值溢价,带动板块整体估值上一个台阶。此外,啤酒板块产品结构升级趋势不变,上半年龙头吨价提升对收入贡献大于销量,高端酒增速快于整体。而且增值税下降带来业绩弹性最大,体现在毛利率提升以及税金及附加占营收比重下降。

pk10开奖记录  6、展望全年:分化趋势不变,三季度龙头业绩增速将进一步提升。白酒、调味品、乳制品等龙头公司将继续受益于消费升级和消费者品牌意识的提升,持续赢得超越行业整体增速的业绩。而且随着a股市场的逐渐成熟,业绩稳健确定性强的食品饮料板块会继续受到青睐。展望未来走势,短期有中秋旺季和三季度业绩超预期催化,中期四季度的估值切换行情,长期看价位升级和集中度提升带来的3-5年以上的基本面持续向上,我们预计板块仍将会有不错的表现。

pk10开奖记录  7、推荐个股:白酒板块贵州茅台、五粮液、口子窖、古井贡酒、今世缘、泸州老窖、洋河股份、老白干酒、山西汾酒等。大众品龙头推荐:百润股份、白云山、伊利股份、中炬高新、安井食品、绝味食品。

  8、风险提示:宏观经济波动导致消费升级速度受阻;国家行业政策变化;行业发生食品安全事件等。

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