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茅台放量后批价略回落 五粮液国窖批价平稳
责任编辑:蕾蕾  发布时间:2019-9-24 10:48:08  文章来源:  作者:佚名

pk10开奖记录  近期茅台政策频出,不但允许经销商提前执行四季度配额,同时与阿里苏宁等头部电商的合作落地,预计茅台批价快涨势头得以控制,近期将稳中略降,利好真实消费及三季度报表,考虑到紧缺的供需格局,以及电商及ka更多开拓新消费者,看至年底批价空间仍将稳定,高端白酒景气度仍将延续。白酒板块继续首推高端茅五泸,精选个股古井、今世缘。食品板块龙头仍具较高性价比,“有点瑕疵”而估值压制的品种配置价值突出,标的上首推伊利、海天、中炬,建议关注榨菜左侧机会。

  报告正文

  茅台多重举措出台,保障批价稳定,高端白酒景气度有支撑。近期茅台政策频出,允许经销商提前执行四季度配额,同时与电商直营合作落地,短期有助于平抑批价快涨势头,利好真实消费,预计近期批价将稳中略降,本周末跟踪渠道反馈,各地批价回落至2300-2350间,同时利好三季度报表,稳定增长有保障。展望年底批价,考虑到飞天年初以来发货量与终端需求量的较大缺口,以及ka及电商供应,会由于高价差,吸引更多增量消费者参与至抢购活动中来,传统消费人群的购买需求仍无法被充分满足,若四季度发货节奏未能跟上,批价仍有可能重回高位,建议公司提前规划,加快直营及电商放量,并允许经销商提前执行来年计划,稳定批价利好真实消费,利好行业景气度延续。

pk10开奖记录  重点公司跟踪:1)今世缘:中秋维持较高增速,增长势头延续。草根调研反馈,中秋旺季动销良性,批价小幅提升5-10元,费用政策较为平稳,今年更多投到渠道及终端建设。公司经销商回报丰厚,渠道正循环,步入红利释放期,当前省内市占率仍低,未来2-3年增长的持续性及确定性均较高,维持“强烈推荐-a”评级。2)酒鬼酒&三只松鼠快涨简评:风险偏好提升催化,休闲食品板块效应凸显。本周酒鬼酒市值突破120亿元,股价快涨归因于风险偏好推升下的资金推动。高端内参今年成立经销商专营公司,三季度动销良好,库存维持合理。三只松鼠本周市值一度突破300亿,作为行业龙头效率一流,线下开店扩展值得关注。3)本周推荐阅读我们最新乳制品定量深度:《品类趋势与企业决策》,报告分析液态奶分品类的发展趋势、盈利能力、企业决策,认为“低温百花放、常温胜者王”有着背后的产业逻辑,对投资和企业战略决策均有帮助,建议阅读!

pk10开奖记录  投资策略:高端白酒仍是板块首选。1)白酒板块:茅台政策有助延续行业景气度,高端仍是板块首选。茅台提前执行四季度计划,提升市场预期。行业仍处于分化状态,高端价格带增长确定,次高端分化明显,区域龙头表现强势。茅台批价预计仍有上行空间,我们继续重申坚守板块估值切换,首推确定性和性价比兼具的高端茅五泸,推荐升级+集中长期逻辑持续演绎,精选区域龙头古井、今世缘。2)食品板块:龙头配置价值突出,关注预期改善。龙头长期持有市占率仍在提升,仍具较高性价比。“有点瑕疵”而估值压制的品种,在基本面改善后有望估值、业绩同步提振。在前期市场预期回调之后,配置价值已经突出,我们首推伊利、海天、中炬,榨菜基本面处于触底阶段,建议关注左侧机会。

  风险提示:终端需求疲软、行业竞争加剧、成本端超预期上涨、税率提升

pk10开奖记录  一、渠道调研周周鲜:茅台放量后批价略回落,五粮液国窖批价平稳

  茅台:本周末部分经销商报价回落至2300元,与茅台本周下发提前执行四季度配额效果有关,渠道反馈大多数经销商10月配额已经到货。

  五粮液:部分区域普五批价仍在930元左右,经销商顺价周期下信心仍充足,库存保持一个月左右健康水平。

pk10开奖记录  国窖:完成全年收款任务后,经销商涨价预期,1573批价稳定在780元左右,库存在两个月左右合理水平。

pk10开奖记录  二、多重举措出台,保障批价稳定,高端白酒景气度有支撑

  贵州茅台:多重举措出台,保障批价稳定,高端白酒景气度有支撑。

pk10开奖记录  事件:(1)本周茅台酒销售公司下发通知,要求经销商在9月提前执行四季度剩余计划和配售指标,并确保9月份发货完毕。(2)电商直营招标结果公示,天猫商城和苏宁易购入围,预计合计额度在300吨左右(前期招标三家电商直营平台,共计400吨额度)。

  点评:

  多重举措出台,保障批价稳定,利好真实需求及三季度报表。近期茅台政策频出,允许经销商提前执行四季度配额,同时与电商直营合作落地,短期有助于平抑批价快涨势头,利好真实消费,预计近期批价将稳中略降,本周末跟踪渠道反馈,各地批价回落至2300-2350间,同时利好三季度报表,稳定增长有保障。符合我们前期报告的预判(详见7月底报告《茅台近期批价跟踪及思考》)。

  若四季度发货节奏未能跟上,批价仍有可能重回高位。展望年底批价,考虑到飞天年初以来发货量与终端需求量的较大缺口,以及ka及电商供应,会由于高价差,吸引更多增量消费者参与至抢购活动中来,传统消费人群的购买需求仍无法被充分满足,若四季度发货节奏未能跟上,批价仍有可能重回高位。

  建议做好q4发货规划,利好真实消费及行业景气度延续。建议公司提前规划,加快直营及电商放量,并允许经销商提前执行来年计划,稳定批价利好真实消费,利好行业景气度延续。

  三、重点公司跟踪:今世缘中秋维持较高增速,增长势头延续

  今世缘:中秋维持较高增速,增长势头延续。草根调研反馈,经销商中秋备货积极性较高,旺季动销良性,批价小幅提升5-10元,节后库存略有提升,预计十一前将消化至合理水平。公司中秋费用政策较为平稳,今年以来随量费用有所减少,更多把费用投到渠道及终端建设上面。分区域看,南京三季度渠道费用略有控制,主要系公司主动控制增长,保证良性发展,增速预计环比略有放缓,盐城二季度调整结束三季度将恢复增长,预计公司三季度仍保持较高增速。我们认为,公司厚积薄发,产品保持高利润率,持续坚持团购模式培育消费者效果显现,内部团队及经销商回报丰厚,渠道正循环,步入红利释放期,公司当前收入体量较小,省内市占率仍低,增长空间较大,未来2-3年增长的持续性及确定性均较高。维持19-20年eps 1.15和1.38元,给予20年25x,目标价35元,维持“强烈推荐-a”评级。

  酒鬼酒&三只松鼠快涨简评:风险偏好提升催化,休闲食品板块效应凸显。本周酒鬼酒快涨,市值突破120亿元,高端内参今年成立经销商专营公司,放量驱动保障全年业绩(详见我们8月报告:《高端重塑促高增长,未来仍看战略执行力》),从近期渠道跟踪看,内参三季度动销良好,库存维持合理,近期股价快涨,更多归因于风险偏好推升下的资金推动。三只松鼠本周市值一度突破300亿,我们认为,从产业发展逻辑看,公司作为休闲零食龙头企业,效率一流,线下开店扩展值得关注,市场近期给予三只松鼠较高估值溢价,主要系休闲食品板块近两年上市公司增多,板块效应愈发明显,三只松鼠享有龙头+次新估值溢价。

  本周推荐阅读我们最新深度乳制品深度:《品类趋势与企业决策》。核心结论如下:品类趋势:我们预计将会呈现常温收割、低温酸整合、巴氏割据发展的局面。论生意本质,常温和低温酸都是全国品牌最终可以整合的品类,但当前龙头渠道结构不够完善,竞争力和整合力偏弱。巴氏奶由于渠道独占,因此格局呈现区域一家独大,但全国拼盘发展的局面。盈利能力:受到龙头报表的影响,此前市场认为常温盈利优于低温,但是我们发现现阶段全国低温<区域常温<区域低温<全国常温,主因系当前龙头渠道不完善,渠道费用率偏高,而品牌有投入但品牌力不足够强,因此阶段性低于区域企业。一家独大、运营能力较强的鲜奶企业盈利能力较强。企业决策:龙头偏向于常温继续收割,卡位低温酸,根据战略需要布局巴氏的局面。区域乳企在常温领域无利可图,转型低温。看好龙头、具有深耕能力较强的区域乳企、及整合发展的新乳业模式。报告对投资建议和企业战略都有帮助,推荐阅读!

pk10开奖记录  四、投资策略:高端仍是首选,精选中档个股

  白酒板块:板块显分化,高端仍确定,精选中档个股。本周茅台提前执行四季度计划,提升市场对三季报预期,催化白酒板块继续走高。近期处于调研密集期,信息反馈较多较杂,不过整体看,行业仍处于分化状态,其中高端价格带增长确定,次高端分化明显,区域龙头表现强势,预计此趋势将愈演愈烈。茅台批价预计仍有上行空间,我们继续重申坚守板块估值切换,首推确定性和性价比兼具的高端茅五泸,推荐升级+集中长期逻辑持续演绎,精选区域龙头古井、今世缘。

  食品板块:龙头配置价值突出,关注预期改善。龙头长期持有市占率仍在提升(伊利、海天),设定合理收益率预期,配置价值依然突出,特别对于长线资金仍具较高性价比。“有点瑕疵”而估值压制的品种,渠道调整周期的榨菜,治理梳理期的中炬高新,有望获基本面改善后估值、业绩同步提振。在前期市场预期回调之后,配置价值已经突出,我们首推伊利、海天、中炬,榨菜基本面处于触底阶段,建议关注左侧机会。

  风险提示:终端需求疲软、行业竞争加剧、成本端超预期上涨、税率提升

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